第40章 贫穷的原罪（1/2）

冯见雄叹了口气：“范哥，你说的‘长线投资、不靠卖股变现’的投资理念，理论上当然是可以存在的。如果一家公司盈利的年份，确保都给分红的话，巴菲特之流完全可以靠分红就把本钱收回来——但是，你见过中国有几家‘很有前途’的公司，给股民分红了

三桶油有盈利么它们好像是年年亏损啊。这样的公司，每年的分红连银行存款利息都不如，你要股民长线持有几十年，让他们饿死么

别的盈利的绩优股，有是有，可是你见过多少是现金分红的我敢说，100家盈利的a股公司，现金分红的绝对不到10家。其他公司宁可财务报表花团锦簇、显示盈利……但是到了年底的时候，宁可给股民配新股，也不把现金流拿出来分哪怕一毛钱红。

当然，这招理论上没错，毕竟有‘把盈利投入扩大经营、升级技术’之类的金字招牌挡着遮羞嘛。国家最喜欢吹嘘的，不就是‘当年港资短视、华为中兴一盈利就想分红，幸好任正非之流顶住压力、与港资分道扬镳，把盈利资金投入来年的再科研，才有了华为中兴今天的成就’。

可是，a股上着几百家绩优股，个个都是华为中兴么个个都有资格说‘所有盈利现金流都要花在刀刃上’么

‘股民的钱进了股市，就只能从其他后来的股民那里击鼓传花得到套现、绝对不可能从融到资的上市公司嘴里再吐出来’的比例，是不是太高了”

网红经济学家们对格雷厄姆“价值投资”理论的理解，似乎仅仅只要满足“公司的资产、未来预期盈利总现金流”高于目前的总股本，就叫“值得被价值投资”了。

但他们忽略了最重要的一点：

那就是价值投资的关键，在于股权投资金额的变现渠道是否健全。

按照价值投资理论，变现渠道应该包括两类：

第一类是我不用卖出股票，就每年拿股票的分红，如果可以比银行储蓄、债券理财这些利润高，或者“预期将来的分红总额会比其他投资产品高”，那就值得投资。

第二类，是当被持股公司进入暮年、可以预期其将来一直到“死”为止的总收益之和，都已经不足其现有资产的总和了（比如，一家公司目前所有有形、无形资产评估出来，加一块儿值100亿，但是可以预期它的生意已经过气，就像柯达胶卷这些夕阳产业，如果理论上算出来未来到死一共能赚回95亿。）那么，在这个临界点上，价值投资者就应该退出，号召公司别做生意了，分尸把100亿分掉处理掉。

上升期的分红，加衰退死亡期时处理尸首的一次性回本，这两部分加起来，就是价值投资者的全部收获。

注意，这里面的“退出”，是不包括“把股权卖给下家”这种“击鼓传花”的，那就仍然是“投机变现”的对价了，而不是“价值投资”的价值了。

这么一解释，就可以看出那些“狗绳理论”说国内也能价值投资的网红经济学家们，错得多离谱了。

以中石油为例，先看其第一部分的回本能力：按照这些年它的德性，基本上可以预期到它的盈利能力会永远为负，年年亏损、永世不得翻身、永远不可能分红。那么，他们从“股息/分红”这个角度评估出来的价值，就应该是0，一分钱都不值。

股民持有中石油100年，也拿不到1分钱分红。

再看第二部分，当“可以预期这家公司未来永远也不可能赚钱、只会越折腾让现有资产越少”时，果断杀了公司分肉——这条路也被国家堵死了，因为国家是不许把三桶油分尸的。

所以这块的价值，按照价值投资理论，理论上也是0。

所以中石油跌再低，都不敢说“已经挤干了泡沫”。

……

“这种股票，股民只要找不到将其股份击鼓传花的下家，就没有别的保底变现渠道了——你们说，买这种股票的人不是犯贱么他们跟因为贪婪而入坑传销的有什么区别这种人就算赚了钱，也不过是搏傻搏中了而已，跟投资没什么关系嘛，进赌场也一样可以的。

普天之下最朴素的投资真理，那就是b把钱给了a，是指望将来a发达了给他回报。但是在国内，有多少a对b说：虽然你给我钱了，但是回报这玩意儿你别指望我啊，你应该指望c比你更相信我，然后把你对我的信心转嫁给c——这特么叫什么玩意儿

所以，我一直觉得，在国内搞内幕交易类犯罪，在法理上就应该分情况。非法集资的，那当然应该枪毙——因为他们是在欺骗那些想存款的平民，伪装成银行吸储。而人民是没有权力选择不当人民的，人人都要存款。

在债券、期货领域内幕交易的，就相当于外国的内幕交易罪，同等量刑论处，也是合适的。

至于股市上的内幕交易，说句良心话，性质就能赌场里出老千差不多，而且也不是什么变牌、变骰子。而是那种‘牌和骰子已经摸好，然后偷看别人底牌和骰子结果’类型的出千。”

冯见雄铿锵有力地说完这番血淋淋的话，场内的男男女女都陷入了沉默。

道理，其实他们平时模模糊糊多少是知道一点的，只是没有冯见雄说得那么透彻、赤裸裸地毫不掩饰。

所以，让那些正人君子和名门淑媛多多少少有些不适。

范建本来还想把自己和他父亲的事业抬高到什么光伟正的高度上去，然而结果看来，似乎也没那么伟大——只是一个在赌场里抓老千的。

你们保护投资人了么不，你们保护的只是一群赌客。